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彭博亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐樂鷹和彭博經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳世淵撰文稱，中國股市投資者的收入及教育程度較高，且主要分布在華東地區(qū)。股市去年的上漲以及政府救市行動無疑增加了他們的財富。但這可能不太有助于推高消費(fèi)、讓消費(fèi)成為經(jīng)濟(jì)增長的一個引擎。

中國家庭股市參與率，錄得股票投資收益的家庭比例

《中國家庭金融調(diào)查》的數(shù)據(jù)提供了觀察股市投資者收入、受教育程度、職業(yè)以及所在地的獨(dú)特視角。報告顯示，隨著新投資者涌入不斷上漲的股市，去年持股家庭數(shù)量迅速增長。在2015年第二季度，中國約有8.8%的家庭參與到股市之中，高于上年同期的4.1%。

股票占總家庭資產(chǎn)的比例

但即便如此，中國家庭總資產(chǎn)的股票配置比例仍很低————2013年時不到1%，之后也僅小幅上升。在中國家庭財富中，房地產(chǎn)和銀行存款的占比明顯大得多。如果只有這么小比例的家庭資產(chǎn)在股市里，為什么有必要如此激進(jìn)地進(jìn)行干預(yù)來拯救股市？

絕大多數(shù)的股票掌握在最富有家庭手中（按富裕程度由低到高，每20%的人群為一檔）

答案之一可能是股票分布狀態(tài)。在2013年，中國最富有的前20%家庭擁有的股票數(shù)量占到了91.8%。大學(xué)畢業(yè)生平均持股數(shù)量比高中畢業(yè)生要高3.6倍。北京、上海和廣東地區(qū)的家庭持股量占到了52.5%。雖然去年受教育程度更低、財富更少的投資者興奮地涌入上漲中的股市，擴(kuò)大了市場的投資者群體，但是并未改變股票投資人群的基本地理分布。

多數(shù)股票投資人來自最富有的省份北上廣占52%     

顯而易見的結(jié)論是，雖然持股對一般家庭來說不那么重要，但是對于中國大城市的受教育程度很高的富裕家庭來說非常重要。

圖表5：消費(fèi)支出占收入之比（按收入從低到高，每20%的人群為一檔）

持股人群分布不均也意味著股市上漲和救市對整體經(jīng)濟(jì)的好處有限。資產(chǎn)價格上漲促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的一個主要途徑是，增加家庭財富、進(jìn)而促進(jìn)消費(fèi)。這一策略的問題在于，在中國乃至全球，持有絕大多數(shù)資產(chǎn)的富有家庭消費(fèi)傾向也最低。股市上漲的風(fēng)險在于，沒能讓經(jīng)濟(jì)增長加快。

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